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 企業新聞 => 2006下半年中國經濟仍需緊箍咒 【打印此頁】 【返回】
發布日期：[2006/7/14]    共閱[1268]次
    53位中外經濟學家針對26個熱點問題發表專業看法 七成經濟學家認為需要繼續出臺緊縮政策 在每一次經濟可能面臨轉折的關頭，都需要智者的分析和判斷。《第一財經日報》今日推出“CBN2006年中經濟學家調研報告”。53位中外優秀經濟學家針對26個熱點經濟問題發表專業看法，體現出經濟學家對當前和今后經濟形勢的整體判斷。 在他們的眼中，中國經濟及全球經濟仍處于一種謹慎中的樂觀。就全球經濟而言，整體利率的調高雖然不會導致蕭條，但也很難再現過去幾年的風光。就中國經濟而言，雖然通脹仍將繼續保持溫和，但更多的宏觀調控政策仍將接踵而至；而在國內股市方面，雖然股權分置改革進展順利，但上市公司質量以及上市企業違規造假現象也許將上升為新的關鍵問題…… 2006下半年中國經濟仍需緊箍咒 第一部分國內經濟大勢 今年上半年，中國經歷了強勁的經濟增長和快速的貨幣擴張，也經歷了新一輪的宏觀調控。在2006時間之矢的后一半，中國經濟、金融將如何演變？ 總體而言，經濟學家對整體經濟形勢保持了謹慎樂觀，不過對“經濟和金融過熱”還是表示相當擔憂，調查中近四成經濟學家認為全年貿易順差將登上1500億美元高峰，而這將對貨幣擴張產生巨大壓力，調查中七成經濟學家認為需要繼續出臺緊縮政策給投資和信貸降溫。 對于貨幣政策緊縮而言，問題的關鍵之一在于采取何種緊縮方式，雖然加息與提高存款準備金率依然在經濟學家選擇之列，但建議人民幣加快升值幅度的聲音再度響起。不過，人民幣升值也會帶來負面影響，對此，經濟學家們也提出了貨幣政策之外的其他建議。 此外，經濟學家們針對金融市場和改革也提出了不少真知灼見，我們有理由相信這些思考是理性并富有建設意義的，不僅之于市場，也之于決策者。 1 多因素促經濟過熱 今年4月到6月，國務院連續三次召開常務會議，針對固定資產投資、房地產市場和貨幣信貸等領域提出宏觀調控指導意見，并掀起了新一輪宏觀調控。截至目前的統計數據，第一季度GDP增長達到10.3%，前5月固定資產投資增長達到30.3%。那么，經濟學家是如何看這輪經濟過熱的根源呢？ 根據調查，在50份可多選的有效回答中，有66%的經濟學家將地方政府的投資沖動列為第一原因。此外有38%的經濟學家認為，經濟體在內外方面仍然失衡，仍然過于依賴出口是重要原因。還有22%的經濟學家認為當前產能過剩問題依然值得警惕，需要進行過剩行業的調控。 在調查中，有多位經濟學家將人民幣匯率低估列為了根源之一。多倫多大學經濟學教授朱曉冬表示，人民幣匯率低估引起了大量熱錢進入中國。而大量熱錢進入的后果之一就是造成國內金融市場流動性過剩，資本成本相對較低而變相支持了投資增長。 而值得關注的是，有28%的經濟學家認為，隨著建行、中行的成功上市以及工行的整裝待發，國有商業銀行改革已初步完成，而股改后回報壓力變大也增加了貸款供給。 在調查中，商務部研究院高級研究員馬宇還直言，特別是地方政府對表面經濟增長的內在本能追求與外部約束缺失才是經濟不合理過熱的長久根源，這也是我國治理經濟過熱偏好使用行政手段的根本原因。 2 仍需抑制信貸擴張 今年前5月，全部金融機構人民幣貸款新增已經達到1.78萬億元，占到央行全年信貸2.5萬億元增長目標的71.2%，信貸擴張之勢一目了然。正是銀行高速增長的信貸讓央行先后實施了窗口指導、定向票據、提高貸款利率、提高存款準備金率等緊縮措施。 調查中，有61%的經濟學家認同央行全年2.5萬億元增長目標完全合理，銀行信貸擴張沖動需要抑制。 然而對應的是，也有39%的經濟學家認為，央行年初制定的全年信貸增長2.5萬億元的目標過小，應在3萬億元左右，銀行貸款增長具有一定合理性。而在前面經濟過熱根源的調查中，也有28%的經濟學家認同國有商業銀行股改后回報壓力加大，從而放大了貸款供給。經濟學家對這兩個問題的回答顯示出對緊縮銀行信貸的不同聲音。 從目前形勢來看，全年貸款增長超過央行年初目標可能性很大。 3 下半年經濟增長不會過快 繼第一季度GDP增長達到10.3%之后，央行行長周小川6月底在出席國際清算銀行年會時稱，今年第二季度GDP增長有望超過10%，國家統計局局長邱曉華本月上旬也預計今年上半年GDP增長將超過10%。第一季度經濟的過快增長引發了新一輪的宏觀調控，而下半年宏觀經濟走勢也顯得撲朔迷離。 本次經濟學家調查顯示，與今年上半年相比，在“趨緩”、“持平”、“更快”三個選項中，認為下半年增長將趨緩和持平的經濟學家占比均為44%，也就是有88%的經濟學家認為下半年經濟增長不會快于上半年，預期增速更快的占比僅為12%。這顯示出，4月份至今的宏觀調控將對經濟過快增長起到抑制作用。 4 通脹仍將繼續溫和？ 國家統計局公布的今年5月份CPI同比增幅為1.4%，雖然快于前幾個月，但仍然處于低位，這不僅低于2005年全年1.8%的漲幅,也低于此前設定的4%目標。 在本次調查中，有65.4%的經濟學家預期物價水平將繼續保持溫和態勢，通貨膨脹壓力不大。有32.7%的經濟學家表示，由于高油價等原因，當前我國面臨較大的通貨膨脹壓力，CPI走勢將上升。僅有1.9%的經濟學家認為物價水平將小幅或較大幅度走低，具有通貨緊縮壓力。 邱曉華本月上旬也強調，隨著原材料價格的持續走高，生產成本下降的空間遭到極大擠壓，隨后一個時期內CPI走勢可能不會繼續溫和下去。 5 38.5%:貿易順差將達1500億美元 6月份創出歷史新高的單月145億美元貿易順差,將今年上半年貿易順差推高到613億美元，今年全年貿易順差會不會繼去年創下1021億美元順差的歷史紀錄之后再次刷新紀錄？ 在調查中，絕大多數經濟學家對此表達了認同。有57.7%的經濟學家認為今年貿易順差將達到去年的水平，在千億美元之上，更有38.5%的經濟學家認為，將大幅超過去年水平，達到1500億美元左右。 預期今年將達到或超過2005年全年貿易順差的經濟學家占比達到了96.2%的絕對多數水平。在近四成的經濟學家看來，這一數字更是將大幅超過去年，創出新的紀錄水平，而這也將給外匯儲備帶來增長壓力，給人民幣匯率帶來更大的升值壓力，也給國內金融市場已經過于寬松的流動性環境帶來更多的外匯占款投放。而與之對比的，是僅有3.8%的經濟學家認為這一數字不會達到去年的水平，今年全年順差在千億美元之內。 在去年底進行的調查中，曾有25%的經濟學家認為2006年貿易順差將會較大幅度收縮，46.4%認為今年對外貿易不平衡現象與2005年持平，28.6%的經濟學家認為貿易不平衡將在2006年更加嚴重。對比顯示，經濟學家對貿易不平衡及順差大幅增長，呈現出更為擔憂的態勢。 6 仍需繼續出臺緊縮政策 自4月央行開始關注票據貼現利率、繼而提高貸款利率之后，窗口指導、發行定向票據、提高存款準備金率等政策已先后實施。但在調查中，有72.9%的經濟學家稱，至今為止的緊縮性貨幣政策調整還沒有到位，央行下一步還需要繼續采取緊縮政策。 同時也有27.1%的經濟學家則認為，當前調控措施已經到位。這顯示出，對后續還需不需要繼續緊縮調控的問題上，和市場的觀望一樣，經濟學家間也存在分歧。 社科院數量經濟與技術經濟研究所所長汪同三建議，下一步宏觀調控應以結構性微調和多種政策工具的組合為主，進行適時適度的宏觀調控。國家統計局高級統計師余根錢則稱，經濟有過熱苗頭，但也有回落壓力，因此調控方法應以靜制動，靜觀其變。 此外，清華大學世界與中國經濟研究中心研究員袁鋼明認為，宏觀調控要小步幅、多頻次，不宜追求調節立即見效，避免采用過激僵硬的行政措施，關鍵在于對易于發生風險的房地產和大規模政府投資進行有效的調控。北京大學經濟學院教授夏業良則直接建言減少或停止行政干預。 對外經濟貿易大學金融學院教授丁志杰則稱，要加強決策部門與市場的溝通，提高政策的信息透明度，避免宏觀調控政策本身成為經濟沖擊和市場動蕩的來源。 7 緊縮政策首選加息 至于應該采用怎樣的緊縮政策，參與該問題調查的39位經濟學家中有20位選擇了提高存貸款利率,此外有12位經濟學家將再次提高存款準備金率列入了建議，在可多選的調查中這兩項政策建議獲選最多，這意味著傳統的三大調控工具仍然是經濟學家們的主要選擇。 此外，有10位經濟學家選擇了繼續發行定向票據，這一工具與提高存款準備金率相比更為快捷并且具有針對性，只是央行需要付出稍高的成本。從央行5月、6月先后兩次動用這一工具可以看出，央行已經將發行定向票據作為“釜底抽薪”收緊流動性的重要方式。 在調查中，有8位經濟學家建議央行像4月底推出的政策一樣，繼續單邊提高貸款利率，保持存款利率不變。 還有2位經濟學家建言央行與商業銀行進行外匯掉期操作。央行去年底開始運用這一工具，該工具能起到定向緊縮機構流動性、緩解外匯儲備壓力、緩解銀行外匯頭寸緊張等多種作用。 8 加快人民幣升值 匯率是貨幣政策的一部分，在建議緊縮政策中就有多位經濟學家列明應加大人民幣匯率升值幅度。 而實際上，今年上半年，人民幣對美元匯率從今年年初的8.0702：1的水平已升至6月末的7.9956：1的水平，升幅為0.92%。人民幣應保持上半年的升值幅度，還是加大升值步伐？ 在調查中，有66.7%的經濟學家認為需要人民幣較大幅度升值，有33.3%認為不需要人民幣較大幅度升值，保持上半年升值幅度即可。 在66.7%支持人民幣加大升值幅度的經濟學家中，認為下半年升幅應該在3%左右的占比為47.1%，另有15.7%認為升幅應該在5%左右，還有3.9%認為升值幅度應該更大。 9 宏觀調控措施 央行的貨幣政策緊縮僅是宏觀調控的一部分，宏觀調控措施也絕不僅僅是央行的貨幣政策。在調查中，經濟學家對貨幣政策之外的宏觀調控措施的建議更為踴躍。 在該問題48份有效問卷之中，有58%的經濟學家認為，內外失衡是當前大部分經濟問題的根源。另有35%的經濟學家認為，國內仍然片面鼓勵出口，應采取降低出口退稅等措施限制部分低附加值產品出口。有56%的經濟學家認為，多年來積極引進外資的政策已到了需要調整的時候，比如積極推進內外資所得稅合并，改進對地方政府吸引外資數量的片面考核等。 雷曼兄弟亞洲區高級經濟學家 Rob Subbarraman 直言，中國目前存在巨額經常項目順差，通過出口退稅來鼓勵出口，或通過給外資企業稅收優惠來吸引外資的迫切性已大大降低。因此政府可考慮進一步有區別地取消或減少上述優惠，使稅收政策成為產業政策的有力杠桿。 不過商務部研究院高級研究員梅新育提示，貿易順差居高不下是我們要面對的現實，指望對出口采取過度的遏制手段副作用很大，宏觀調控還是應該以緊縮流動性、防止資產市場價格泡沫過度膨脹為主。 Rob Subbarraman 還提出，政府還可要求國有企業將歷年保留的利潤分紅，從而降低企業因為資金寬裕而造成的投資沖動，同時用增加的政府收入來進行社會消費。 第二部分市場和金融改革 1 憂心上市公司質量 股權分置改革進展順利，新股IPO也已經順利啟動，中國A股市場是否已理順機制，將迎來穩健發展的長期機遇期？ 78.7%的經濟學家對此給出了否定的答案，并認為股改順利完成后，市場制度建設將成為監管的重點，如果公司治理和上市公司質量的瓶頸不突破，中國股市的走勢仍將大受制約。 同時也有21.3%的經濟學家認為股改完成后機制已經理順，中國股市將迎來穩健發展的長期機遇期。 2 股市有望超過2004年1783點高點 超級大盤股中國銀行(601988.SH)已經成功上市，對于下半年股市走勢，66%的經濟學家認為將超過2004年的最高點1783點，但是僅有2%經濟學家認為會創出歷史新高。這顯示出經濟學家對股市保持謹慎性樂觀。 另外，有23%的經濟學家認為下半年股市將出現大幅震蕩，還有14%的經濟學家認為會出現下跌。 3 限售流通股解禁企業出現違規潮？ 隨著限售流通股的逐漸解禁，調查中有56%的經濟學家認為可能會有少數企業出現違規，比如財務造假，操縱股價，并稱應加強信息披露的力度以及改進監管的手段和措施。同時有44%的經濟學家認為可能會出現較大面積違規，監管部門在新形勢下應該未雨綢繆，盡快出臺對《證券法》的司法解釋，同時提高違規成本。而僅有4%的經濟學家認為不會出現大面積的造假或者操縱股價現象。 調查結果說明，經濟學家們對上市公司的誠信問題普遍信心不足，監管部門的工作還需加強，以避免大面積違規現象的出現。 4 85.4%：國際資本流入仍將高位增長 在2005年7月匯率體制改革之前，“熱錢”幾乎吸引了所有金融人士的目光，在人民幣成功實施匯改之后，“熱錢”流入的態勢出現了怎樣的變化？ 在調查中，僅有14.6%的經濟學家對此給出了肯定的回答。這部分經濟學家表示，根據國家外匯管理局今年4月底公布的2005年國際收支平衡表，在經常項目順差較2004年大幅增長的同時，資本和金融項目順差卻大幅回落，“證券投資”、“其他投資”項下均為凈流出。持該觀點的經濟學家認為，這意味著2005年匯改后流入中國的國際資本出現了下降趨勢，2006年外匯儲備增長將稍有回落。 但85.4%的經濟學家沒有認同這一看法，并認為國際收支平衡表的數據解釋并不代表匯改以后流入中國的國際資本出現下降，近年國際資本流入仍將繼續在高位增長，今年外匯儲備增長仍將高位增長。 根據《第一財經日報》獲悉的數據，截止到今年5月底我國外匯儲備已經達到9250億美元，外匯儲備單月增長在去年9~11月小幅回落之后，今年又重新恢復了高額增長的態勢。 5 進一步加快QDII和中國對外直接投資 巨額的貿易順差和外匯儲備增長昭示著中國經濟的外部失衡。而與此同時，從未有過的外匯資金盈余程度也給外匯管理改革，特別是推進資本項目可兌換進程提供了非常難得的機遇。國家外匯管理局已經在逐步改變外匯政策上的“寬進嚴出”，并從7月1日起取消了企業境外投資購匯額度的限制，QDII也已在路上。 根據本次調查，有37.8%的經濟學家認為，當前資本項目開放進程適度，應該保持穩健；有40%的經濟學家認為，當前資本項目開放進程不夠快，需要加快開放。 而針對QDII，有42%的經濟學家表示，在國際資本流入壓力大的背景下，應進一步加大QDII和中國對外直接投資；有40%的經濟學家則認為考慮股市壓力等原因，QDII與中國對外直接投資步伐不應過快。 6 七成經濟學家建言農行脫“農” 關于農行股份制改革是一個讓人驚訝的調查結果。在該問題46份有效答案之中，有占比為70%的問卷認為，農行目前在業務上已經和支農關系不大，回歸農村金融不現實，可由郵政儲蓄、農信社等發揮支農作用，將農行業務定位為以商業金融為主。 建行、中行、工行三家國有商業銀行的改革已初步完成，放在整個農村金融框架下的農行股改已迫在眼前。在今年底即將召開的第三次全國金融工作會議，農行股改及農村金融改革都將是重要議題。但實際上關于農行股改的最基本問題或許都還沒有達成共識，那就是，股改后的農行應該進行怎樣的定位？農行要不要回歸農村金融？還是完全脫離農村，完全定位為以商業金融為主？ 在調查中，有30%的經濟學家認為，股改后的農行需要下沉到農村金融，為新農村建設服務，放大支農業務在農行整體業務中的比例。然而70%與30%的比例還是值得我們深思。 7 僅15.6%經濟學家贊成農行整體改制 在農行具體的改制方案調查中，在列出的整體改制、按省分拆、按東部與中西部的區域分拆、主輔業分拆等方案中，農行自身推崇的整體改制方案卻僅得到了15.6%的經濟學家的認同。 認同比例最高的是按省分拆，將農行按省分拆為二級法人，并將農總行改組，該方案有35.6%的經濟學家支持。另外，24.4%的經濟學家支持按東部與中西部的區域分拆，有20%的經濟學家支持參考建行方案，實行主業、輔業分拆方案。 同時，也有經濟學家提議可以積極嘗試不同的分拆形式，引入新的地方私人部門投資者，或通過各種方式將農行的國企身份徹底轉換。 8 高端中間業務將受外資銀行沖擊 按照WTO協議，今年底我國將對外資銀行全面開放人民幣業務，中外資銀行的競爭將不可避免。 除了傳統的高端客戶競爭、人力資源競爭外，在這項可多選的調查中，有64.6%的經濟學家認為，中外資銀行的競爭領域將集中在高端中間業務，有43.8%的經濟學家認為將發生在理財業務。 此外還有27.1%的經濟學家認為將發生在外匯業務，有22.9%的經濟學家認為會發生在人民幣存貸款業務。 9 金融體制改革仍最需突破 在評價今后最需取得突破的改革領域時，金融體制改革以53.2%的選擇率居第一位，在去年底《第一財經日報》進行的調查中，金融體制改革就曾以41.4%的選擇率居第一位。 稅收體制改革在本次調查中以29.8%的選擇率居第二位，要素市場化改革以25.5%的選擇率居第三位，此外還有21.3%的經濟學家選擇收入分配改革。 而在選擇金融體制改革的經濟學家中，由于國有商業銀行改革已初步成功，利率市場化以35.5%的選擇率居第一位，還有32.3%的經濟學家選擇繼續深化國有制商業銀行改革。有29%的經濟學家選擇銀行業準入改革，有25.8%的經濟學家選擇深化證券市場改革，有22.6%選擇深化匯率改革，還有12.9%選擇推進農村金融改革。 10 建議 此外，經濟學家們還紛紛就下半年的宏觀經濟及金融改革、體制改革等問題建言獻策。 國務院發展研究中心副主任劉世錦表示，需要推進壟斷性行業改革，以及政府職能轉變和機構改革。復旦大學世界經濟系教授謝識予也表示，壟斷行業管理和限制壟斷問題應是改革需要突破的領域。 商務部研究院高級研究員馬宇建議，需轉變現在仍有較強計劃經濟色彩的調控思路，加快投資、金融及生產要素市場的市場化改革。 申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長表示，應該加速推進所得稅、增值稅和資源稅改革。社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝表示，需要改革地方政府財稅體制，完善收入分配體制，開放地方政府公債發行。在金融體制改革領域需要建立統一、綜合的金融監管體制，改善金融監管速率。 北京大學光華管理學院教授劉國恩則表示，應該采取更為有效積極的措施，加速我國中央“政府財政”向“公共財政”的轉型，使國家財政資源切實集中配置到公共產品和服務領域，尤其是加強對公共衛生和基礎教育的投資。 中國改革基金會國民經濟研究所副所長王小魯表示，應改善社會保障體系，擴大覆蓋范圍，完善農村扶貧體系，以增強消費需求，同時應加強對醫療、教育等公共服務部門的制度化監管，改變不合理的服務價格，消除導致過度儲蓄的誘因。 北京大學經濟學院教授夏業良則稱，應加快對土地流轉制度的研究與試點，為未來的土地制度變革奠定理論與實踐基礎。CBN財經調研小組成員:丁瑜、方玉書、郭茹、林純潔、王蔚祺、吳慧、徐以升、楊燕青、姚劍、于百程、張志斌、周增軍(按拼音字母排序) （來源：第一財經日報）
 
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